博时基金陈奥：创业板估值正处低位 新能源、医药或已超调
更新时间：2023-10-09 02:13:19 1048
嘉宾介绍：陈奥，博时基金首席市场策略分析师
创业板指数持续调整，目前估值是否已到低位？创业板相关公司的中报盈利如何？近期发布的宏观数据如何理解？新能源和医药板块可以买了？对此，博时基金陈奥跟大家分享精彩观点。
陈奥表示，目前市场还没有涨起来，仍然处在磨底过程中。如果把目前市场存在的一些问题都解决好，等到新一轮的上涨周期到来，市场未来行情的延续性会有更好的底层支持。
其指出，现在新能源板块和医药板块，都已经处在超调的范围里，如果你对于行业前景有信心，手中同时又有闲钱，还是可以继续投资，在低位有序补仓。创业板这一轮的调整，下跌幅度已超40%。如果单纯从创业板指数样本股中报表现看，现在的市场情绪或者这种下跌在某种程度上已经是错杀的过程了。
以下为文字精华：
1、博时基金陈奥：消费数据出现明显增长
陈奥：从7月底到现在，资本市场监管机构出台的一系列政策，方方面面已经体现出来了一点，站在监管机构的角度，对于市场未来的健康发展，以及激活资本市场的活力，愿望是相当强烈的，能够激活市场活跃度的政策也已经陆续出台。
目前市场还没有涨起来，仍处在磨底过程。如果我们把这些基本的问题都解决好，等到新一轮的上涨周期到来，市场未来行情的延续性会有更好的底层支持。
因此某种程度上，这一轮市场低点周期过去后，下一轮市场行情的健康度更值得大家期待。
PMI的数据方面，虽然8月制造业PMI仍然在50以下，但是连续三个月向上复苏，代表着制造业企业的信心得到了一定修复。从社融数据看，总量确实超市场预期，但是从结构看，短期冲量比较明显。
贷款数据方面，居民端的短端贷款数量涨得比较多，但是中长期贷款的数量相对而言仍然比较弱，说明某种程度上对房地产的预期虽然已有一定修复，但是依然比较弱。
8月社融数据很大一部分来源于政府发债，庞大的发债数量支撑之下，社融数据远超市场预期，但是接下来是否还能维持值得关注。PMI和社融这两个指标可以说是有复苏，但是也确实存在进一步观察的点。
后续我们看一下8月的社零数据，8月份的社会消社会消费品的零售总额数据，反映居民端的需求情况。
这个数据的回暖之前已经有所预兆，毕竟CPI同比已经由负转正，PPI虽然仍然是在负值，但也是往上复苏的状态，环比数据不管是CPI还是PPI全部都是正的。
8月份社零数据总额是37933亿元，同比增长4.6%，比上月加快了2.1个百分点，环比增长了0.3%。这个数据的预期值是3.5%，而实际值是增长了4.6%，所以很明显超出市场的一致预期，这绝对是个好消息。
这意味着在政策的引导下，社会需求的复苏非常明显。社零数据具体看，城镇消费品零售额同比增长4.4%，乡村消费品零售额同比增长6.3%。
如果按照消费类型分，商品零售增长3.7%，餐饮收入增长12.4%。而限额以上的单位，商品的零售额中，化妆品、通讯器材、金银珠宝、家具类的商品零售额分别增长9.7%、8.5%、7.2%和4.8%。
餐饮收入的增长相当亮眼，除此之外就是化妆品跟通讯器材类这两类的增长比较明显。
另外1-8月固定资产投资，同比增长3.2%，预期是增3%，前值是增3.4%。固定资产投资主要是三类，第一类是基建投资，看的是政府的财政投入，数据可以看到政府端财政发力的情况。
第二块比较明显的是房地产投资。房地产的投资从去年到现在，一直都处在比较弱的局面，很多时候是负面拖累，这一点在目前看并没有发生根本的改变。
第三块固定投资的领域比较重要，制造业之所以愿意去做固定资产投资，肯定是对于将来的经营有信心，或者说对于将来生产扩大有更强的预期，所以才会进行相关投资。
通过固定资产的投资数据，我们可以看未来市场的复苏预期，是比较有效的一个指标。
前8个月固定资产投资同比增长3.2%，其中增长比较快的是基础设施投资。这意味着，经济数据不是很好，需求不旺的情况下，政府财政托底经济的动作相当有力度。
基础设施投资这一块的项目，主要是水利交通等领域的重大基础设施建设，包括平时修铁路修高速等都是典型的基建投资。另外还有比较新的新基建领域，包括充电设施、工业互联网、数据中心等等，投资也比较多。
前8个月基础设施的投资同比增长是6.4%，而固定资产的投资1-8月的同比增长是3.2%，很明显是基建在拉动固定投资往上走，所以政府稳增长的力度可见一斑。
2、博时基金陈奥：新能源、医药板块或处于超调
陈奥：制造业投资之前一直走得比较弱，两个表现较好的方向是装备制造业和新能源汽车。
1-8月装备制造业的投资增长14.3%，这个和军工有关。装备制造业的增长与国内外的环境，特定领域的政府投资拉动等，都有直接关系，因此其增长远远高于制造业的平均值。另外一个亮点是在新能源汽车的带动下，汽车制造业投资增长了19.1%。
从2021年的高点到现在，创业板下跌幅度已超40%。其中创业板两个主要行业走得不好，一个是新能源，另外一个是医药。
过去一年里，市场对于新能源车的未来是否还有机会充满了怀疑。如果单纯从汽车制造业的投资增长速度看，大家对新能源车板块不必过于担心。国内汽车销量数据虽然比半年前弱，但是汽车出口销量这块数据相当景气。
在2021年下半年，新能源板块确实炒得比较高，但是最终泡沫挤过后，还是要回归行业基本面。新能源相关企业的盈利增速看，表现仍是相当出色的。
但是板块调整的时候，往往因为市场情绪影响，会比该调的幅度调得更多，容易超调。同样在上涨过程中，标的也会因为情绪的原因发生超涨，因此投资品的价格就是在超涨和超跌之间不断的进行上下波动。
现在新能源板块和医药板块，都已经处在超调的范围里，至于什么时候钟摆能够真正的摆回去，没有人知道。但是如果你对于行业前景有信心，手中同时又有闲钱，还是可以继续投资，在低位有序补仓。
另外8月规模以上工业的增加值同比增长4.5%，预期是4.2%，前值3.7%，超出了市场预期。
社融数据、固投数据、工业增加值数据，这三个高频数据在8月份都超出市场一致预期。这也充分说明，8月份以来的稳增长政策，已经有力提振了企业层面的信心，后续随着需求的修复，市场补库存的意愿逐步提升。
3、博时基金陈奥：创业板估值已处于历史低位
陈奥：创业板这一轮的调整，下跌幅度已超40%。从历史上看，这是创业板第二次出现比较大的调整，第一次调整是从2015年当时股灾发生后，一直到2018年整整三年，调整高达70%。
一直到2018年年底，创业板才真正磨底结束，开始上涨，然后一直到2021年6月，创业板涨超100%，接着从2021年7月到现在，创业板下跌幅度是40%，所以这是创业板开板以来第二次牛熊周期的转换。
很多朋友留言说定投创业板两三年的时间，到现在账面亏损20%多，我也能理解这种心情，因为创业板指数在2021年是最高的时候。那么创业板到底什么时候能够起来，现在创业板还值不值得投？
年初至今，创业板指数跌了13.59%，在宽基指数中是跌的最多的。从2010年以来，创业板指数经历了两波牛市和两轮调整，第一波牛市是从2012年的12月份，然后一直到2015年6月，最高的时候是到了4037.97点，两年半的时间涨幅是5.9倍。
所以我们说2015年的那波牛市是标准的创业板牛市，因为当时创业板涨得太多了。而见顶后，从2015年的6月份一直到2018年的10月份，当时跌到最低点是1184.91点，然后总共是调整了三年时间，多次出现千股跌停。
从2018年的10月份，到2021年的7月份，最高涨到了3576.12点，涨了三年的时间，而到现在为止调整了1年9个月，调整的幅度是40%左右。
这就是两轮牛熊下来，创业板指数的走势，目前创业板的平均市盈率处在估值低位。所以从估值的角度上面来说，现在创业板很便宜。
从盈利角度看，创业板有没有机会？我们看创业板指数样本公司的中报情况，实现营业收入同比增长20.2%，样本公司高出了创业板整体营收增幅10个百分点。创业板的样本公司跟创业板的所有公司相比，经营效果，盈利增长有明显优势。
另外国际化业务加速复苏，海外收入同比增长37.7%，上半年创业板指数的样本公司实现净利润793亿元，同比增长13%，在A股市场仍然是排名前列的。
所以从中报的数据看，创业板指数中的样本公司表现并不差，远远超出了市场平均值。从二季度的环比数据看，创业板指样本公司营业收入环比增长11%，净利润环比增长达32%。
另外上半年新能源汽车产销两旺，动力汽车行业的规模迅速扩大，电力设备行业实现了高增长。创业板指数中新能源相关的样本公司，净利润同比增长达到86%。虽然新能源板块在情绪的这种带动下去泡沫，并出现超跌，但这些样本公司的净利润同比增长相当出色。
如果单纯从创业板指数样本股中报表现看，现在的市场情绪或者这种下跌在某种程度上已经是错杀的过程了。
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